追溯至2026年1月(yue)，公司分支机构也(ye)曾曝出合规问(wen)题，成为本轮(lun)合规风浪(lang)的前(qian)相信号。2026年1月(yue)23日，浙江证监局对浙商证券杭(hang)州分公司出具警示函并记入诚信档案，核心(xin)违规事实集中在一线业务操作层面：一方面对投资者历史交易合规考核把关不严，投资者适当性经(jing)管履职不到位；另一方面证券账户实名制经(jing)管流于形式，违背账户规范经(jing)管的基本羁系请求。这一惩罚间接暴露了公司总部对分支机构风控传导、日常核查的管控缺(que)位，一线合规实行存在显着短板。

证券之星注意到，在2025年全年，浙商证券的合规隐患早已(yi)初显，且(qie)涉(she)及投行、自营、资管等核心(xin)板块，部份问(wen)题更是屡查屡犯。

2025年3月(yue)，公司投行业务就被(bei)羁系指出存在质控现场核查缺(que)位、内控流程实行不规范、保(bao)荐事情报告披露不完整等问(wen)题，自业务务同(tong)期也(ye)涌现合规管控疏漏(lou)，核心(xin)业务条线风控实行流于形式。

2025年11月(yue)，公司资管子公司已(yi)因合规问(wen)题被(bei)羁系出具警示函，但(dan)相关问(wen)题并未得到彻(che)底整改，终究(jiu)在2026年3月(yue)牵连总部被(bei)惩罚，凸显公司合规整改浮于表面、母子公司风控闭环未构成的长时候恶疾。

高层人事动荡，人材团队流失

在合规风控问(wen)题频(pin)发的同(tong)时，近半年来浙商证券内部治理(li)结构也(ye)涌现显着调整，高层人事更迭与研讨(tao)所核心(xin)人材流失同(tong)步发生，打破了公司原有经(jing)管与业务团队的波动性。

2025年10月(yue)，公司完成董事长职务调整，开启治理(li)层重构的序(xu)幕；2026年2月(yue)26日，浙商证券发布通告称，原总裁钱文海因事情调整辞去总裁职务，继续担任公司党委书记、董事长及战略发展与ESG委员会主席，同(tong)时由原副(fu)总裁程景东(dong)接任总裁职务，程景东(dong)于2026年3月(yue)16日当选(xuan)公司非自力董事。

此次高层调整竣事了公司此前(qian)董事长、总裁“一肩挑”的治理(li)款式，虽有助于完善专(zhuan)业化分工，但(dan)短期内也(ye)使得公司核心(xin)经(jing)管团队进入适应期，经(jing)营决策与战略促进节奏或受(shou)到一定影响(xiang)。

与此同(tong)时，公司董事层面也(ye)涌现职员更改，2026年2月(yue)董事陈溪俊(jun)告退，进一步加重了治理(li)层的波动，市场对公司后续经(jing)营战略的调整偏向、合规整改促进力度存在观望情绪。

相较(jiao)于高层治理(li)层调整，研讨(tao)所核心(xin)人材的批量流失，对浙商证券卖方研讨(tao)业务构成了实质性冲(chong)击，成为公司核心(xin)业务的一大核心(xin)问(wen)题。

2025年底至2026年初，浙商证券研讨(tao)所涌现显着的人材流失潮，多(duo)位首席分析师、核心(xin)研讨(tao)员相继离职，涉(she)及多(duo)个重点(dian)研讨(tao)领域。

据公然(ran)行业信息，2025年11月(yue)，公司食物饮(yin)料首席分析师杨骥离职加盟中信建投；2026年1月(yue)，化工首席分析师李辉携核心(xin)团队加盟华源(yuan)证券，家电首席分析师张云添转投广发证券。

到了2026年2月(yue)，电新分析师黄华栋、家电研讨(tao)员芦(lu)家宁等核心(xin)骨干(gan)相继离职。与此同(tong)时，研讨(tao)所经(jing)管层也(ye)涌现大幅调整，李超、邱世(shi)梁被(bei)免除联席所长职务，廖静池(shi)、于科被(bei)免除副(fu)所长及产(chan)业研讨(tao)院副(fu)院长职务，经(jing)管团队与核心(xin)研讨(tao)员的呈现双重流失。

更深层次来看，研讨(tao)所人材流失的背后，也(ye)暴露出公司内部经(jing)管、人材激励机制存在不足，叠加2026年初公司固(gu)收首席分析师发布争议性言论引发舆情风浪(lang)，进一步凸显出公司对员工执业举动、言论管控的疏漏(lou)。

对于中小券商而言，卖方研讨(tao)是打造品牌影响(xiang)力、链接机构客户的重要抓手，核心(xin)人材的持续流失，不但(dan)会削弱公司研讨(tao)业务的核心(xin)竞争力，也(ye)会对投行、资管等协(xie)同(tong)业务构成间接拖累(lei)。

与此同(tong)时，公司财(cai)务层面的风险隐患也(ye)不容忽视，最突出的便是商誉减(jian)值风险。据公司2025年半年报数据，浙商证券商誉账面代价(jia)高达6.82亿元，主要来源(yuan)于早年收购浙商期货、浙商基金等子公司构成的并购商誉。

在子公司合规管控失序(xu)、经(jing)业务绩存在波动的配景下，若相关子公司将来盈利表现不及预期，公司将面临(lin)商誉减(jian)值的风险，进而对当期利润构成侵蚀。

别的，公司2025年前(qian)三(san)季度经(jing)营活(huo)动产(chan)生的现金流量净(jing)额为54.49亿元，同(tong)比下落31.80%，现金流表现与利润增进呈现背离态势，反映出公司经(jing)营回款、现金流管控能力有待提(ti)升。

现在，浙江证监局已(yi)请求浙商证券针对合规问(wen)题限期整改，公司也(ye)需依照羁系请求完善内控体系、强化子公司管控、规范业务操作，而针对人事动荡与人材流失问(wen)题，能否优化人材激励机制、波动核心(xin)团队、重塑内部经(jing)管秩(zhi)序(xu)，或将成为公司后续经(jing)营的枢纽。(本文首发证券之星，作者|赵子祥)