高退(tui)保(bao)+产品下架 互联网是把双(shuang)刃剑(jian)

已往几年，部分中小险企(qi)将投连(lian)险、万能险作(zuo)为差异化突围的(de)利器(qi)。2019年前后，资管新规落地、预定利率下调，投连(lian)险确实(shi)弥补(bu)了市场空白。但是，这类产品的(de)本(ben)质是将保(bao)险异化为投资对象，客户预期的(de)锚(mao)定在收益率而非保(bao)障上。一旦(dan)市场利率下行、产品进入退(tui)保(bao)窗口期，集中退(tui)保(bao)便成为必然。互联网渠道的(de)优势在于触(chu)达广、传播快、成本(ben)低，但其短(duan)板异样显着：客户粘性弱、活(huo)动性高、对收益变更敏感。

图为：德华(hua)安顾人寿2025年4季(ji)度退(tui)保(bao)金额居前三(san)产品

从2025年德华(hua)安顾人寿披露(lu)的(de)4季(ji)度偿付本(ben)领报告看，退(tui)保(bao)前三(san)的(de)产品，两款投连(lian)险均(jun)为互联网贩卖渠道的(de)产品。个中，“稳健盈终身寿险（投连(lian)型）”年度累计退(tui)保(bao)率高达90.79%，涉(she)及退(tui)保(bao)金额超6.66亿元(yuan)；“安稳盈终身寿险（投连(lian)型）”退(tui)保(bao)率为76.37%，涉(she)及资金1.52亿元(yuan)。仅这两款投连(lian)险产品就给公司带来8.18亿元(yuan)的(de)现金流支出压力。

面对如此高的(de)退(tui)保(bao)率，德华(hua)安顾人寿官方解释称：由于市场利率持续(xu)下降，部分投资连(lian)结型保(bao)险产品已满5年进入无退(tui)保(bao)用度阶(jie)段。这些产品单位价格从1.0提升至1.22，5年累计收益率达到22%，客户为锁定收益选择“落袋为安”。

这番解释并非没有原理。但一位没有愿签字的(de)保(bao)险精算师分析指出：“若是一款产品的(de)留存完全(quan)取决于短(duan)期投资收益的(de)兑现，说明(ming)保(bao)险公司并没有建立起(qi)基(ji)于服务和信任的(de)长时间壁垒。”

更为严峻的(de)是，高退(tui)保(bao)率直接侵蚀了公司活(huo)动性。虽然公司夸(kua)大“对活(huo)动性和业务经营(ying)没有组(zu)成影响”，但在偿付本(ben)领报告中，2025年四季(ji)度末的(de)净资产较年初下降了39.31%。客户的(de)“用脚投票”正在疾速消耗股东(dong)们的(de)资本(ben)。

若是剔(ti)除这两款已处于退(tui)出期的(de)投连(lian)险产品，德华(hua)安顾人寿的(de)综合(he)退(tui)保(bao)率将从12.09%降至4.02%左右。但商业现实(shi)没有“若是”，恰是过往数年为了冲范围而贩卖的(de)这些理财型产品，如今(jin)成了考验(yan)公司现金流的(de)压力测试。

若是说高退(tui)保(bao)率是“存量(liang)”客户的(de)流失，那么新产品的(de)市场表现则决意了“增量(liang)”的(de)未来。

2024年4月，德华(hua)安顾人寿团结水滴保(bao)高调公布一款名为“全(quan)医保(bao)”的(de)百万医疗险。这款产品的(de)最(zui)大卖点是“免健康告知”且“保(bao)证续(xu)保(bao)5年”。在行业内，免健告意味着能够覆盖大批因有既往病史而被通例(li)医疗险拒(ju)之门外的(de)“非标体”人群(qun)，市场潜力巨(ju)大。

但是，时隔仅一年左右，这款被寄予厚望的(de)明(ming)星产品便悄然下架，且至今(jin)没有明(ming)确的(de)再度上架时间表。

这背后是典范的(de)“范围与风险的(de)博弈”。免健告医疗险对精算订价和风控本(ben)领请求极高。由于没有健康告知筛选，逆选择风险极大——身材状态差的(de)人更倾向于采办，而健康人群(qun)会夷由。这就导致一个可(ke)怕的(de)财务模型：赔付率失控。医疗险的(de)运(yun)营(ying)逻(luo)辑非常依(yi)附“大数法则”。若是保(bao)费(fei)范围做没有起(qi)来，客户基(ji)数小，赔付率就会被刹时拉爆。

事实(shi)上，这恰是德华(hua)安顾人寿在互联网保(bao)险业务上的(de)尴尬(ga)。

15.45亿增资后互联网保(bao)险之路再出发

德华(hua)安顾人寿的(de)背景(jing)，能够归纳综合(he)为：一家拥有“德国(guo)品质”与“国(guo)资名誉(yu)”两重基(ji)因的(de)合(he)资寿险公司。建立后的(de)十年间，中外股东(dong)各持股50%，保(bao)持相对平衡的(de)治理款式，2023年这一款式被冲破。

图为2025年4季(ji)度末德华(hua)安顾人寿偿付本(ben)领报告中的(de)股权布局(ju)

2022年11月28日(ri)，德华(hua)安顾人寿董事会审议经过了一个总议案，这个议案里同服装了两件事：一是同意中方的(de)山东(dong)国(guo)投将其持有的(de)15%股权转让给外资方德国(guo)安顾集团；二是同意公司添加(jia)4亿元(yuan)资本(ben)金。

彼时，公司的(de)核心偿付本(ben)领充足率从年初的(de)121.38%（2021年四季(ji)度末）一起(qi)跌至年末的(de)83.79%，一年之内下滑了近38个百分点。更令(ling)人揪心的(de)是，公司对2023年第(di)一季(ji)度的(de)展望数据更是低至76.3%，而监(jian)管红线平常为50%（核心）和100%（综合(he)）。虽然其时还没“击穿”红线，但这类自在落体般的(de)下滑速度，足以让经管层拉响警报。

2023年8月，经监(jian)管批准，山东(dong)国(guo)投将其持有的(de)公司15%股权转让给德国(guo)安顾集团。生意业务完成后，德方股东(dong)合(he)计持股比例(li)跃升至65%，取得绝对控股权；中方山东(dong)国(guo)投持股降至35%。全(quan)球抢先(xian)的(de)再保(bao)险巨(ju)子(zi)慕尼黑再保(bao)险公司由此直接成为实(shi)际操纵人。

拿(na)下控股权仅一年多后，德方主(zhu)导下的(de)第(di)一次大考来临。2025年三(san)季(ji)度末，德华(hua)安顾人寿的(de)核心偿付本(ben)领充足率再次来到低位，降至85.14%，综合(he)偿付本(ben)领充足率为134.17%。2025年11月27日(ri)，公司董事会审议经过了一项(xiang)高达15.45亿元(yuan)的(de)增资方案，注册资本(ben)金将从22.40亿元(yuan)跃升至37.85亿元(yuan)。

彼时，安顾我国(guo)首席(xi)实(shi)行官、德华(hua)安顾人寿副(fu)董事长思勇(yong)明(ming)（Jürgen Schmitz）明(ming)确表示：“此次增资持续(xu)深化安顾在华(hua)寿险布局(ju)，将支持德华(hua)安顾人寿持续(xu)打造(zao)差异化本(ben)领。” 公司董事、总经理殷晓(xiao)松则夸(kua)大：“在股西方的(de)支持下，德华(hua)安顾人寿将保(bao)持战略定力，经过数字化赋能和学问赋能加(jia)快提升各渠道的(de)专业经营(ying)本(ben)领，扎(zha)实(shi)推动渠道转型发展，持续(xu)深耕代价业务。”

若是说2023年德方控股办理了“治理与资本(ben)”的(de)问题，那么现在互联网战略要办理的(de)，就是“模式与信任”的(de)问题。

对于2026年想(xiang)在互联网保(bao)险领域布局(ju)的(de)保(bao)险公司来说，市场正迎(ying)来一个由政策(ce)严监(jian)管和技能深应用共同驱动的(de)新拐点。简朴来说，游(you)戏规则变了：已往靠低价噱头、集约流量(liang)的(de)打法已经生效，保(bao)险公司要放弃盲目追风口，用AI从新回覆那个基(ji)础问题：保(bao)险，凭甚么让用户信任？

图为：2026年互联网保(bao)险三(san)大新规

2025年岁末的(de)这15.45亿元(yuan)增资，无疑是为德华(hua)安顾人寿这辆行驶了12年的(de)战车加(jia)满了油。只是，对于德华(hua)安顾人寿而言(yan)，当资本(ben)的(de)“输(shu)血”临时稳住了阵脚，真实(shi)的(de)考验(yan)才刚刚开始。它需要用时间的(de)刻度，去回覆一个最(zui)朴素的(de)问题：当那22%的(de)投资收益被客户揣进兜里离场以后，下一批客户，事实(shi)为甚么而来，又为甚么留下？

这没有但是德华(hua)安顾人寿的(de)考题，也是全(quan)部正在履历(li)转型阵痛的(de)中小险企(qi)必须直面的(de)魂魄拷问。