其次是投票权下限调整。对于市(shi)值大于即是400亿港元(yuan)的(de)大型公司(si)，不同投票权比重由1：10提高到1：20。再者是创新性认定(ding)调整。此前，只要创新产业公司(si)才能(neng)采取不同投票股权架构(gou)上市(shi)。在建议中，将“创新产业”公司(si)的(de)认定(ding)分为两类，A类为“科技创新”、B类为“业务模式创新”。

此外，改革征询文件扩大保(bao)密提交上市(shi)申请人(ren)的(de)范(fan)围。此前，只要实用(yong)于合资历第二上市(shi)申请人(ren)、生物(wu)科技公司(si)、特专科技公司(si)或(huo)个别获豁免者能(neng)够采用(yong)保(bao)密方(fang)式提交上市(shi)申请。

在退回机制方(fang)面，此前，不完备的(de)申请材料可能(neng)会被退回，退回上市(shi)申请时，联交所(suo)网站会刊登保(bao)荐(jian)人(ren)的(de)身份。在改革征询文件，退回上市(shi)申请时，公布全部(bu)担任编备申请材料的(de)专业机构(gou)的(de)身份和角色。

港交所(suo)的(de)改革方(fang)案在市(shi)场上引起了遍及(ji)的(de)关(guan)注，尤其是“同股不同权”上市(shi)轨制优(you)化以及(ji)“首次IPO”的(de)相干(gan)轨制调整。为解答市(shi)场投资者疑虑，南(nan)都·湾(wan)财社对话(hua)港交所(suo)，带来监管视角的(de)解读。

改革核心诉(su)求：提拔上市(shi)轨制多元(yuan)化与国际(ji)合作力

南(nan)都·湾(wan)财社：此次WVR轨制修改是港交所(suo)的(de)又一重大调整，核心聚焦于门坎降低与范(fan)围扩大。叨教港交所(suo)推(tui)动(dong)此次改革的(de)核心诉(su)求是什么？相较此前改革，此次调整的(de)差异化定(ding)位(wei)是什么？

香港生意业务所(suo)发言人(ren)：上市(shi)轨制改革征询是香港生意业务所(suo)对上市(shi)轨制合作力进行全面检讨的(de)第一步，触及(ji)三大方(fang)面的(de)改革：优(you)化同股不同权公司(si)上市(shi)轨制、方(fang)便已(yi)在海(hai)外上市(shi)的(de)公司(si)来港上市(shi)和其他首次上市(shi)轨制优(you)化。本次改革旨在提拔上市(shi)轨制的(de)多元(yuan)化和国际(ji)合作力，在保(bao)障市(shi)场质量(liang)的(de)前提下，吸引更多不同类型公司(si)来港上市(shi)。

我们在2018年景功地进行了一系列上市(shi)改革，从(cong)根本上重塑了香港股票市(shi)场的(de)布局(ju)，吸引了大量(liang)创新公司(si)来港上市(shi)，这次的(de)建议恰是基于这些改革成果(guo)而提出的(de)。与2018年相比，香港市(shi)场生态发生了很(hen)大的(de)变更，国际(ji)市(shi)场也有很(hen)大的(de)变更，我们既要对标国际(ji)，也要根据香港市(shi)场的(de)需(xu)求进行进一步改革。在同股不同权公司(si)的(de)监管方(fang)面，我们已(yi)经积(ji)存了雄厚的(de)经验，事实证明，我们能(neng)够在保(bao)障公司(si)质量(liang)的(de)前提下提拔上市(shi)轨制的(de)多元(yuan)化，因此，我们建议进一步改革，提拔同股不同权上市(shi)轨制的(de)天真(zhen)度、透明度和监管确定(ding)性。

WVR轨制优(you)化：锚定(ding)市(shi)场诉(su)求，坚持改革初志

南(nan)都·湾(wan)财社：本次港交所(suo)优(you)化同股不同权（WVR）轨制，下调上市(shi)财政门坎、放宽投票权比例并扩大实用(yong)范(fan)围，您认为这一系列调整对香港资本市(shi)场高质量(liang)发展的(de)核心正向价值体(ti)现在哪些方(fang)面？

香港生意业务所(suo)发言人(ren)：1、对标国际(ji)规则，提拔上市(shi)轨制的(de)多元(yuan)化：此次建议的(de)WVR轨制优(you)化参照(zhao)国际(ji)主(zhu)要生意业务所(suo)市(shi)场规则，有助于提拔香港上市(shi)机制的(de)合作力。

2、回应市(shi)场诉(su)求：我们收到多方(fang)意见(jian)，希望在珍爱投资者权益的(de)前提下提拔上市(shi)轨制的(de)多元(yuan)化，雄厚投资者的(de)挑选(xuan)，从(cong)而牢固香港国际(ji)金(jin)融中央(yang)的(de)地位(wei)。这次的(de)改革建议恰是与时俱进，回应市(shi)场诉(su)求。

3、坚持改革初志：我们推(tui)出WVR轨制，是为了吸引优(you)良的(de)新经济公司(si)，我们在设计轨制时就非常关(guan)注投资者保(bao)障（比方(fang)较高的(de)财政门坎、创新产业公司(si)要求，以及(ji)多项(xiang)投资者保(bao)障及(ji)企业管治(zhi)要求），确保(bao)对同股不同权公司(si)有分外的(de)制衡。

4、上市(shi)财政门坎、投票权比例：这次在建议提拔轨制合作力的(de)同时，我们仍旧(jiu)设有多项(xiang)限制条目，比方(fang)放宽投票权比例只限于市(shi)值达400亿港元(yuan)的(de)大型申请人(ren)，而非凡投票权股东必须在上市(shi)时持有至少(shao)10%经济利(li)益，令其与小(xiao)股东的(de)利(li)益一致。这些限制大大降低非凡投票权股东损害平凡股股东利(li)益的(de)风险。

5、创新产业公司(si)：WVR轨制为了吸引新经济公司(si)来上市(shi)，规定(ding)同股不同权公司(si)必须证明自己符合“创新产业公司(si)”要求。这次建议对“创新产业公司(si)”要求提出订正，主(zhu)如果(guo)参照(zhao)我们现行的(de)监管理论，向市(shi)场提供更清楚的(de)指(zhi)引，并没有扩大现有的(de)创新公司(si)的(de)认定(ding)范(fan)围。这些建议将降低主(zhu)观判断的(de)风险，有助于市(shi)场更好地舆解同股不同权创新公司(si)的(de)标准。

模式创新认定(ding)：业务模式创新企业判定(ding)标准剖(pou)析(xi)

南(nan)都·湾(wan)财社：WVR实用(yong)范(fan)围新增“业务模式创新企业”，建议提出了企业复合年增进率不低于30%、在行业内具有较高的(de)行业地位(wei)等标准。在财政指(zhi)标、行业排名(ming)等相干(gan)数据指(zhi)标之外是否还会有其他的(de)更贴合“模式创新”判定(ding)的(de)标准？

香港生意业务所(suo)发言人(ren)：这次建议把创新公司(si)分为两类：靠科技创新的(de)路径A公司(si)和靠业务模式创新的(de)路径B公司(si)，并且建议对靠业务模式创新的(de)路径B公司(si)加入(ru)两项(xiang)客(ke)观、易(yi)量(liang)化的(de)标准：

业绩记录期内收入(ru)复合年均增进率不低于 30%（联交所(suo)或(huo)担当申请人(ren)利(li)用(yong)商品总(zong)值等其他营(ying)运(yun)指(zhi)标以满足同等增进比率要求）；以及(ji)在同业中绝对较高的(de)行业地位(wei)。

这主(zhu)如果(guo)依据我们对以往采用(yong)新业务模式创新的(de)同股不同权上市(shi)申请人(ren)业绩进行的(de)阐明而制定(ding)的(de)。此外，全部(bu)同股不同权上市(shi)申请人(ren)还必须符合“公司(si)业务成功”和“外界认可”等适(shi)合上市(shi)的(de)准则。就“外界认可”规定(ding)而言，路径B上市(shi)申请人(ren)须得到“相当数额的(de)第三方(fang)投资”，详细标准指(zhi)引如下：

申请人(ren)先前已(yi)获至少(shao)一位(wei)资深投资者投资，而此类投资者算计持有相当于申请人(ren)上市(shi)时已(yi)发行股本的(de)至少(shao)10%的(de)股分（或(huo)可转换为股分的(de)证券(quan)）；

若实际(ji)投资金(jin)额巨(ju)大，联交所(suo)可按(an)个别情况担当较低的(de)比率，亦会思量(liang)申请人(ren)于首次上市(shi)时的(de)预期市(shi)值是否凌驾200亿港元(yuan)以及(ji)联交所(suo)认为符合的(de)其他因素。

我们迎接(jie)市(shi)场人(ren)士对全部(bu)改革建议（包含业务模式创新企业的(de)判定(ding)标准）提供反应意见(jian)，我们最终会根据市(shi)场反应订正上市(shi)规则。

退表机制升级：强化惩(cheng)戒，提拔上市(shi)申请透明度

南(nan)都·湾(wan)财社：对于首次IPO企业，退表机制强化后，需(xu)公然全部(bu)中介(jie)机构(gou)（保(bao)荐(jian)人(ren)、状师(shi)、会计师(shi)等）身份，这一措施怎(zen)样确保(bao)落地？是否会明确中介(jie)机构(gou)的(de)义务分别？对于多次到场退表项(xiang)目的(de)中介(jie)，港交所(suo)是否会有惩(cheng)戒机制？

香港生意业务所(suo)发言人(ren)：香港生意业务所(suo)一直有退回机制，不完备的(de)上市(shi)申请材料会被退回，退回上市(shi)申请时，联交所(suo)网站会刊登保(bao)荐(jian)人(ren)的(de)身份。而且，被退回的(de)上市(shi)申请人(ren)，只要在8周之后才能(neng)再次提交上市(shi)申请，这瞄准备上市(shi)的(de)公司(si)和中介(jie)来说都是一种惩(cheng)戒。

这次我们建议强化退回机制，增强版的(de)退回机制不单会公布被退回申请的(de)保(bao)荐(jian)人(ren)名(ming)称(cheng)，同时还会公布到场上市(shi)申请准备事情的(de)各专业机构(gou)的(de)名(ming)称(cheng)和角色，能(neng)够添加惩(cheng)戒效应，有助于提高透明度和确保(bao)上市(shi)申请文件的(de)质量(liang)。对于中介(jie)机构(gou)的(de)义务分别，我们建议展现的(de)都是必须为申请材料担任的(de)中介(jie)机构(gou)，包含保(bao)荐(jian)人(ren)、执法照(zhao)料、审(shen)计机构(gou)、行业照(zhao)料、被引用(yong)的(de)专家，以及(ji)SPAC发起人(ren)。被退回申请的(de)公司(si)8周以内不得再次递(di)交申请的(de)惩(cheng)处(chu)也会继承(cheng)保(bao)留(liu)。

保(bao)密申请扩容(rong)：对标国际(ji)生意业务所(suo)，增强市(shi)场吸引力

南(nan)都·湾(wan)财社：本次港交所(suo)上市(shi)机制改革将保(bao)密提交上市(shi)申请的(de)实用(yong)范(fan)围扩大至全部(bu)新上市(shi)申请人(ren)，您认为这一机制优(you)化将为拟上市(shi)企业、港股IPO市(shi)场效率以及(ji)香港整体(ti)上市(shi)服务生态带来哪些积(ji)极(ji)的(de)推(tui)动(dong)作用(yong)？

香港生意业务所(suo)发言人(ren)：我们这次建议允许全部(bu)公司(si)保(bao)密递(di)交上市(shi)申请，主(zhu)如果(guo)对标美国、英国、新加坡等国际(ji)主(zhu)要生意业务所(suo)的(de)上市(shi)轨制，有助于提拔香港对发行人(ren)的(de)吸引力，也是对全部(bu)上市(shi)公司(si)一视同仁，让全部(bu)公司(si)都能(neng)具有保(bao)密递(di)交申请的(de)挑选(xuan)权。

我们对公然递(di)交和保(bao)密递(di)交的(de)上市(shi)申请采用(yong)完全一致的(de)审(shen)核标准，确保(bao)全部(bu)来上市(shi)的(de)公司(si)都必须符合我们的(de)质量(liang)要求。

至于市(shi)场效率方(fang)面，无论上市(shi)申请是否以保(bao)密方(fang)式递(di)交，本所(suo)与香港证监会于2024年10月(yue)8日发布的(de)优(you)化新上市(shi)申请审(shen)批流程时间表将继承(cheng)实用(yong)。若申请材料符合新上市(shi)的(de)全部(bu)实用(yong)规定(ding)及(ji)指(zhi)引，香港证监会及(ji)香港联交所(suo)将在最多两轮(lun)监管意见(jian)及(ji)最多40个营(ying)业日（不包含申请人(ren)及(ji)其保(bao)荐(jian)人(ren)的(de)回应时间）内确认相干(gan)申请是否存在重大监管关(guan)注事项(xiang)，而符合资历A股公司(si)的(de)审(shen)批时间更可加速至30个营(ying)业日。

需(xu)要指(zhi)出的(de)是，保(bao)密递(di)交只是在申请时不须即时公布申请文件，但仍须在经过上市(shi)聆讯后尽早公布聆讯后材料集，因此不会影响(xiang)市(shi)场透明度。现在实用(yong)于发行人(ren)及(ji)保(bao)荐(jian)人(ren)有关(guan)上市(shi)文件披露的(de)职责及(ji)义务将保(bao)持稳定(ding)，中介(jie)机构(gou)仍须确保(bao)事情水准及(ji)上市(shi)申请文件的(de)质量(liang)达标。

采写：南(nan)都·湾(wan)财社记者 吴鸿森 邱墨山